券商按月配资转让方大多为“清仓式”转让

专题：“货币活水”蓄势机构称A股中长期向好趋势未改

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　　1元钱能做什么？你或许想不到，竟能买下公司的控股权。

　　近日，多家A股上市公司1元转让公司资产的现象，引发市场各方的高度关注。证券时报记者梳理发现，转让方大多为“清仓式”转让，转让成功后，将不再持有被转让方股权；同时，被转让方大多数净资产为负，且经营业绩羸弱。

　　据证券时报记者梳理，今年9月以来，已有*ST南置、ST易购、珠江股份、惠达卫浴等多家A股上市公司公告将1元转让公司资产。受访人士认为，上市公司低价转让资产，绝非简单的“亏本交易”，而是多重利益权衡下的策略性选择，多数1元股权转让伴随“承债条款”，实质是以股权为载体的债务转移安排，同时也是上市公司快速退出非核心领域的“止损工具”。

　　战略调整中的“资源优化”

　　市场环境变化、行业发展趋势以及自身资源优势等因素促使上市公司进行战略调整，聚焦核心业务。

　　证券时报记者梳理发现，今年9月以来发布低价转让资产的案例中，被转让资产多数涉及房地产行业。被转让资产持续亏损严重拖累公司业绩，成为上市公司沉重的“包袱”，剥离房地产开发业务后，有利于公司向轻资产业务方向转型。

　　9月18日，*ST南置公告称，上市公司拟将房地产开发、租赁业务相关资产及负债（简称“标的资产”）出售给控股股东中国电建地产集团有限公司的全资子公司上海泷临置业有限公司（简称“本次交易”），交易金额1元。本次交易构成上市公司的重大资产重组和关联交易，不构成重组上市。

　　公司表示，上市公司目前主营业务包括房地产开发与销售、租赁与运营等，处于持续亏损状态。通过本次重组，上市公司拟将所持有的房地产开发、租赁业务相关的资产及负债置出。未来上市公司将进一步聚焦于商业运营、产业运营等城市运营轻资产业务方向，实现向综合性城市运营服务商的战略转型，有利于公司优化业务结构，提升盈利能力，实现高质量发展。

　　无独有偶，珠江股份9月11日公告称，公司拟以1元作为挂牌底价在广东联合产权交易中心有限公司公开挂牌转让广东亿华房地产开发有限公司（简称“亿华公司”）41%股权。公司公告称，此次出售为优化公司资产结构和资源配置。因亿华公司未能提供资料，且珠江股份非亿华公司实际控制人，导致公司无法获取其年度审计报告、最近财务报表等资料，专项审计及资产评估均无法开展。鉴于目前公司对亿华公司股权投资账面价值已减值为0，故公司拟以不低于账面价值（即1元）的底价，公开挂牌转让所持亿华公司41%股权。

　　据珠江股份公告披露的数据，亿华公司成立于2000年11月30日，注册资本1.14亿元。公司被广州市越秀区人民法院列为失信被执行人，即亿华公司存在债务无力清偿的情况，存在被申请破产的风险。

　　排排网财富研究总监刘有华接受证券时报记者采访时指出，上市公司以1元对价转让资产，通常意味着其正在主动剥离不良资产或推进战略结构调整。这类被转让的资产往往背负较高债务、盈利能力薄弱或不符合公司长远发展方向。通过此类交易，上市公司可加速实现业务聚焦与轻资产化转型。从影响来看，短期有助于公司减轻财务负担、优化资产负债表，并提升现金流水平。

　　畅力资产董事长宝晓辉向证券时报记者表示，对于上市公司而言，被转让资产可能属于标准的劣质资产，但对于另一些在产业链上下游拥有更丰富的资源的公司来说，这些劣质资产也有他们所认可的价值，如果其它公司认为接盘资产后可以通过整合激活其价值，盘活这些资产，那么接盘方就可以去考虑接盘这些资产。

　　债务处理时的“风险转移”

　　记者梳理发现，在上述低价转让资产的案例中，不仅被转让资产的账面价值为负，并且伴随着大量负债。受让方以1元获得资产所有权的同时需承担相应的债务。

　　比如，ST易购公告称，公司全资子公司苏宁国际控制的Carrefour China Holdings N.V．，以每家1元的价格转让包括济南客优仕商业有限公司、山东客优仕商业有限公司在内的12家原家乐福子公司全部股权。

　　对于出手原因，公司表示，Carrefour China Holdings N.V．在中国下属子公司传统大型商超业务受外部环境及消费行为转变影响，叠加自身流动性不足，加之公司因自身流动性问题无法为其提供持续的资金支持，自2023年起逐步关停传统大型商超业务。相关子公司均已停止经营，债务负担较重，通过本次交易，引入有丰富经验的专业资管机构，发挥其资源优势，能够有效开展资产、债务重组工作。

　　根据此次ST易购发布的公告，截至评估基准日，济南客优仕的总资产账面值265.22万元，负债账面值409.66万元，股东全部权益账面值-144.44万元；山东客优仕的总资产账面值为12.89万元，负债账面值10056.97万元，股东全部权益账面值-10044.08万元。

　　ST易购在公告中称，当前公司坚定聚焦家电3C核心业务，持续推进非主营业务单元的精简瘦身工作，将多措并举进一步降低企业债务水平，持续化解公司债务负担。

　　宝晓辉表示，公司资产包括所有者权益和负债，这类“1元资产”往往包括潜在的债务，若这类附带隐性负债“1元资产”能够被成功剥离出去，能够减少上市公司的或有负债和资产负债率，规避未来的潜在代偿风险，改善上市公司的财务状况。但需要注意的是，“1元转让资产”看上去能够极大的改善企业的账面财务数据，但实操中也很容易被市场解读为“公司基本面恶化、资产质量堪忧”，最后引发投资者的信任危机。此外，“1元转让资产”很容易被市场质疑为低价贱卖资产、向接盘方输送利益，普遍会被市场上的投资者所质疑，严重起来可能引发监管问询，甚至是被立案调查。

　　保壳压力下的“及时止损”

　　在资本市场中，上市公司若经营持续未能改善，财务数据未能达标的情况下，将面临退市风险。正因为如此，部分已处在退市边缘的上市公司，通过低价转让亏损资产，往往能够在短时间内改善公司的财务数据。

　　比如，*ST南置自2021年以来持续处于亏损状态，2022年、2023年和2024年，归属于母公司股东的净利润分别为-8.23亿元、-16.93亿元和-22.38亿元。2024年末，上市公司经审计的归母净资产为-17.53亿元。根据《上市规则》的有关规定，上市公司股票自2025年4月30日起被实施退市风险警示（*ST）。

　　公司表示，若上市公司2025年12月31日经审计的期末净资产为负值，或2025年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值且扣除后的营业收入低于3亿元，则公司股票将于2025年度经审计的财务报表披露后面临退市。

　　本次交易完成后，上市公司的资产总额、营业收入规模显著下降，但所有者权益和净利润均有较大幅度的上升。公司表示，通过本次交易，上市公司剥离亏损资产，提升资产质量，为后续转型发展创造条件。本次交易有利于提高上市公司盈利能力和持续经营能力，化解上市公司退市风险。

　　根据监管的要求，当上市公司面临连续财务不达标（包括亏损且收入较低、净资产为负等情形）时，将面临退市风险。宝晓辉表示，为了保住上市地位，上市公司控股股东往往通过承接不良资产来帮助美化上市公司财报，以维持公司的上市地位。只要上市公司的 “壳资源” 对控股股东的价值大于接盘不良资产的成本，控股股东往往会出手“保壳”。

　　不过，从长期来看，低价转让亏损资产虽然可以短时间内优化公司财务报表，但资产剥离的同时可能导致业务规模收缩和盈利来源减少。刘有华认为，公司应该从长远的角度考虑，重新构建更具竞争力的业务体系与可持续的盈利模式，以应对转型过程中的挑战。

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